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　　稳定币可通过区块链技术提升跨境支付效率，降低对传统银行体系的依赖，甚至在一定程度上规避美元主导的金融制裁体系，从而为人民币国际化提供新路径。香港作为全球最大离岸人民币市场，具备发展人民币稳定币的天然优势，可通过离岸市场机制增强人民币的国际流动性和储备功能。

　　然而，稳定币的推广也伴随诸多挑战，包括监管合规、反洗钱、汇率稳定性管理以及传统金融与数字货币体系的融合问题。未来，中国应加快金融科技与监管体系建设，为人民币稳定币的推出做好制度与技术准备，从而在数字经济时代提升人民币的国际竞争力。

　　今年，全球加密货币市场上，稳定币热度快速攀升，逐渐开始吸引各类投资者的目光，而其主要类型，法定货币抵押型稳定币更是对全球货币体系造成了深远影响。6-8月，美国和中国香港在稳定币监管上均取得突破性进展——6月17日美国参议院表决通过《GENIUS法案》，为美国稳定币发行建立监管框架，2025年5月21日，香港立法会正式三读通过了《稳定币条例草案》。6月6日，香港政府于宪报刊登公告，指明《稳定币条例》自2025年8月1日开始实施。当前，美元稳定币是法币稳定币市场中规模最大的品种，港元稳定币也蓄势待发，然而境内稳定币品种开发的需求，尤其是挂钩人民币的品种开发目前还在研究之中。因此，我们将从稳定币的独特属性、监管体系和助推人民币国际化的前景展望等方面展开分析，深度剖析其在货币竞争中的角色作用。

　　稳定币是一种与某类资产（如美元等法定货币、黄金等商品或一篮子资产）维持相对稳定价值的数字资产，兼具数字货币的便捷性和传统货币的币值稳定性。目前，全球市场上以法币挂钩型稳定币为主，其中锚定美元的稳定币占据市场主导地位。截至2025年上半年，法币挂钩稳定币约占稳定币总规模的97%，而其中挂钩美元的USDT、USDC又形成双寡头格局，各自币值约占60%、20%以上。

　　作为最为人熟知、使用最广泛的稳定币类型，法币抵押型稳定币实质上就是将法币以中心化方式进行“代币化”。正因如此，这类稳定币的价值相对稳定——例如：用户存入1美元，发行方铸造1枚对应的稳定币（USDT）；用户赎回1美元，发行方销毁相应1枚代币，返回1美元。其他货币与相应稳定币的价值锁定也是相同机制。而它与其他资产相比主要的优势在于，保持相对稳定价值的同时具备高流动性，能够在跨境结算、支付、资产代币化方面有极大的应用前景。一方面，稳定币是区块链上的原生资产，通过底层算法与合约与其他数字资产项目深度融合，交易效率极高；另一方面，与法币之间的抵押关系帮其规避了如比特币等加密货币的高波动性风险（表1）。

　　同时， 在整个稳定币产业链中主要角色包含发行人、虚拟资产交易所、基础设施供应商、稳定币用户（个人/机构）、资产托管方、应用服务商等等。其中，一级市场里，稳定币的发行方是整个运行系统中至关重要的角色，其不仅承担了发行、兑换稳定币的功能，而且对于抵押的法定货币（如美元）的储备和投资流向将提升相对应的法币债券、法币存款的流动性和市场需求。而到了二级市场，“交易所”是最重要的促进稳定币交易并提供托管、质押、借款与贷款、支付等金融服务的关键方，主要包含加密货币平台包含全球主流的Binance、Bybit等。

　　我们再重点深入剖析稳定币的下游应用场景，目前已经从最早的虚拟资产（如加密货币、NFT等）交易需求逐步拓宽，到囊括质押理财、日常消费、跨境支付等众多场景。稳定币已经成为链接虚拟资产与现实世界的桥梁，其“类现金”的需求日益壮大。也正是其应用层面的广阔前景决定了稳定币的潜在需求，同时使得其挂钩的法定货币获得了新的竞争优势，尤其是在全球流通舞台上的份额扩张。在表2所示的稳定币六大应用场景中，作为流通货币最基础的支付功能即是它反向促进所挂钩的法定货币国际竞争的关键点。由于稳定币的交易是基于区块链技术的分布式记账系统，它在跨境支付中的交易上效率显著超越传统的SWIFT银行转账，能够实现分钟级到账，7x24小时不间断，因此能够减少银行系统中转多边手续费的成本，还可以绕开部分美元制裁，天然具有成为国际主流支付工具的优势。

　　自2014年泰达公司发行了第一个稳定币，USDT挂钩美元后，十年之间，世界主要经济体，包含美国、日本、欧盟、新加坡、阿联酋等至少十一个国家和地区陆续修订了原有的数字货币法案或直接推出针对性监管框架条例。其中，今年有美国6月17日表决通过的《GENIUS法案》，和我国香港地区在8月将开始实施的《稳定币条例》是较为具有代表性和参考性的两套针对性监管框架。当前，全球市场的监管框架都主要围绕监管对象、发行主体准入、稳定币挂钩资产类型、储备资产监管、收益等方面建立，监管机构由中央银行、金融监管局到证券市场监管局等主体组成。基于稳定币的不同种类占比，世界各国均主要针对法定货币挂钩型稳定币进行监管，但监管对象的范围可能包含全球范围内挂钩本国货币的稳定币，也可能仅针对本国境内发行的任意法币稳定币。此外，稳定币发行方的准入规则主要对其资产规模、流动性、风险管理、披露层面予以不同层次的要求。对于稳定币持有者的，现存的各国监管要求均是统一不允许支付利息收益，使得持有稳定币与持有现金保持近乎一致的收益特征。

　　这里，我们将主要对比研究美国GENIUS法案与我国香港的稳定币条例在监管规则上的异同，以判断未来在境内稳定币发行监管层面需要重点关注的方向。首先，在监管对象上，香港的监管条例由于包含了全球发行的港元稳定币，范围要明显宽广，并且其特别要求发行人具有相当的股本规模、必需在港设立实体公司，体现出监管上希望引导稳定币业务提升本地区金融活动和企业投资的倾向。而GENIUS法案则主要在储备资产要求方面较具针对性，法案限制发行方将用户支付的美元投向活期存款、短期美国国债相关的资产。这一限制条件，使得稳定币规模在快速上升的同时也带动了美债市场的需求，有利于提升美国主权债务市场的流动性，并巩固美元霸权。对于美国而言，稳定币成为其维持全球地位手段，为美元、美债提供信用增量背书。在全球去美元化趋势加剧背景下，稳定币或成为美国捍卫国际地位战略工具，一定程度可缓解美元和美债抛售压力。故而，我们从稳定币与法币之间的需求绑定关系出发可以发现，未来若我国境内也参与发行推出自己的稳定币品种，就必然涉及与美元稳定币的竞争，同时这也是人民币国际化之路与去美元化的影子映射。

　　但我们还需要深刻认识到，稳定币作为新型数字货币的代表，不仅为国际货币体系的革新创造了机遇，也带来了挑战。央行行长潘功胜在2025年陆家嘴论坛发言时就曾指出，区块链和分布式账本等新型技术，推动央行数字货币和稳定币的蓬勃发展，同时也对金融监管提出了巨大的挑战。我国是传统制造业大国，也是净出口外贸大国，人民币稳定币若要推出，其主要使命定当在于便利化人民币跨境结算支付，以增加人民币的国际流动性，吸引各国官方及民间机构将人民币作为储备货币。所以，在监管方面我们必然还是会遇到新的挑战——对应增加的国际反洗钱、反诈骗的打击、稳定币对汇率稳定性的冲击、稳定币储备资产的范围裁定、传统与创新支付体系的融合问题。面对这些未知的机遇和挑战，我国更需要加快建设金融强国，尤其是加强银行和非银金融机构在金融科技领域的发展，为境内稳定币的推行做好充分准备。